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本週回顧
本週從1月31日到2月6日，冰糖橙最高附近$23852，最低接近$22715，震盪幅度達到5% 左右。
觀察籌碼分佈圖，在約$23337 附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。
• 分析：
1. $23000 ~ $28000 約77 萬枚；
2. $18500 ~ $22500 約275萬枚；
• 短期內跌不破在18500~20500 概率為68 %。
重要消息方面
經濟消息方面
1. 美國勞工局數據，1月非農新增就業人數51.7萬人，預期為18.5萬人，前值為22.3萬人，遠超預期。
a. 平均時薪同比增長4.4%，略高於預期4.3%，顯出美國勞動力市場的韌性。
b. 1月失業率3.4%，低於預期3.60%，低於前值3.50%。
2. 美國統計局數據，去年第四季度生產率（非農企業員工每小時產出）同比增長3％，高於預期的2.4%，增幅為一年以來最大，第三季度為1.4％。
a. 每小時薪酬上漲了1%，是去年首次出現正增長。
b. 工作時長在第四季度微升了0.5%，是自新冠疫情以來最小漲幅。
c. 第四季度單位勞動力成本增幅為1.1％，低於預期的1.5%，創下近兩年來的最低水平，低於第三季度的2％。
3. 美1月ISM 非製造業PMI 55.2，高於預期值50.4，高於前值46.6。
4. 2月FOMC會議後，如市場預期，美聯儲加息25個基點，聯邦基金利率升至4.75%。
a. 終端利率預期降至4.89%，年底利率預期降至4.4％以下。
5. 美1月芝商會消費者信心指數107.1，低於預期值109，低於前值108.3。
6. 1月芝加哥PMI 44.3，低於預期值45.1，低於前值44.9。
7. 美聯儲1月實現縮表806.12億美元，其資產總額由8.551萬億降至8.47萬億美元。
8. 英國央行公佈最新利率決議，連續第十次加息，加息50個基點，符合預期，基準利率從3.5%提高至4%。
加密生態消息方面
1. 去中心化社交Nostr 協議第三方客戶端Damus 上線，登上美區AppStore 免費社交排行榜前十。
2. 印度尼西亞貿易部表示：望能6月之前推出加密貨幣交易所。
3. 南非超市巨頭PicknPay ，在所有1628家門店接受比特幣閃電網絡付款。
4. 德國銀行巨頭DekaBank ：將向150萬零售客戶和500個機構客戶，提供比特幣和加密貨幣。
5. 資管巨頭貝萊德增持加密友好銀行Silvergate Bank 股份，當前持股比例達7.2%。
6. Twitter申請進入美國支付業務監管許可，目前集中在法幣支付選項，未來將支持加密貨幣支付。
7. 橋水基金達里奧稱：將有一場貨幣的競爭，比特幣是這場競爭的一部分。
長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性
長期洞察
• 長期持幣者頭寸狀態
• 加密期貨持倉量
• 年度盈虧率
（下圖長期持幣者頭寸狀態）
長期持幣者主要是6月以上未發生拋售的群體特徵展示。
從歷史上看，這個群體往往出現在中後期的中堅力量表現，他們在2021年末大幅度拋售了手中籌碼。
市場形成真空地帶，也為大幅度增長帶來了壓力，以及支撐力度不足，導致市場崩塌。
在經歷多月的徘徊，此類群體決定著再次增持。
（下圖加密期貨持倉量）
加密期貨持倉量往往代表較為激進的參與者；
這些參與者往往是加密忠實的信徒，以幣為本位。
所以他們的方向特徵會更加有參考價值。
在圖中特別畫出其對應區域。
• 藍色區域：加密期貨持倉者大比例傾向開多
• 紅色區域：加密期貨持倉者大比例傾向開空
這些參與者不少往往喜歡在牛市的尾聲中下注看漲，他們往往容易被情緒左右。
在最近一月當中，他們進行空單下注，但整體結果出人意料，並不樂觀。
在加密期貨市場，他們為本次上漲的主要燃料。
（下圖年度盈虧率）
關於週期性與盈利一致性的探索
• 2014年雙峰盈虧率均值為867.5%；
• 2018年初盈虧率峰值為770%；
• 2021年初盈虧率峰值為709%。
市場與盈虧率形成非常微妙的相關性。
也就是說，當市場達到強大的獲利比例，會對市場造成非常嚴重的中長期影響。
按衰減率來算，這些數據的遞減性有鮮明的規律性。
通過一定衰減率來看，推演得出，下次市場重大影響變化或者中長期轉折關鍵點可能在600%以上的峰值盈虧率。
中期探查
• 網絡情緒積極性
• 新生力量
• 長期參與者和高權重拋壓
• 非流動性供應
• 積累係數
• 穩定幣總流通量
• 購買力差值
交易情緒：交易情緒減緩增速，超短期未動供應震盪式上升
（下圖網絡情緒積極性）
網絡情緒積極性處於減緩增速的狀態，但仍在上升。
經過了兩週的節奏放緩後，場內交易者可能逐漸地在往理性交易的方向靠。
這種回歸理性可能會將中期行情帶往僵滯的狀態。
（下圖新生力量）
藍色線：超短期未動供應
紫色區域：超短期未動供應淨頭寸
超短期未動供應近期有一定震盪上移的跡象。
淨頭寸有略微放緩的情況。
當前市場可能是處於新進場交易者修復的狀態中，他們轉化態度之後便持續震盪上升的狀態。
或許這對當前的市場而言，可能是一種處於修復的狀態中。
場內拋壓評級：當前略微平靜
（下圖長期參與者和高權重拋壓）
長期交易者的增持步伐較為平緩，現貨層面的高權重拋壓較低。
2022年一整年的歷程中，伴隨著高權重拋壓的施加。
同時，站在中長期的角度觀察這張圖，可能當前的問題在於長期交易者的增持速度相比2021年下半年顯得較為緩慢。
結構上的不同，可能無法對行情后半程構成直接性的指導。
但該模型目前主要用於判斷拋壓上的狀況。
積累評級：積累減弱
（下圖非流動性供應）
非流動性供應呈現緩慢積累的狀況，且當前有些停滯。
可能當前是一種拿時間換空間的節奏，只是較為緩慢的消磨可能會使得市場的積累速度變得更慢。
深入看場內的積累狀況。
（下圖積累係數）
積累係數綜合考量流動程度較低和持有不動的代幣地址的狀況。
從目前的情況看，有所減弱。
可能市場從回歸理性到稍帶減弱的過程較為緩慢，
但是從目前的細微結構上觀察，可能是市場稍帶減弱的原因。
購買力評級：場內買方偏向存量，可能會相互猜忌
（下圖穩定幣總流通量）
穩定幣有收縮外流的狀況，當前在一定存量範圍內震盪。
在存量環境中，可能會將加密貨幣的投資效應降低。
同時，因為無法構成市場走出連續性行情的共識，導致場內籌碼陷入到焦灼和猜忌的心態中。
所以，在存量狀態下，哪怕拋壓未顯現，也不能盲目對場內的狀況保持樂觀，要考慮到場內參與者互相猜忌和懷疑的心態，這對於中短期行情不算一件好事。
（下圖購買力差值）
購買力差值呈現減緩流出的狀態。
短期觀測
• 衍生品風險係數
• 期權意向成交比
• 衍生品成交量
• 期權隱含波動率
• 期權成交結構和行權價
• 盈利虧損轉移量
• 新增地址和活躍地址
• 冰糖橙交易所淨頭寸
• 姨太交易所淨頭寸
• 高權重拋壓
• 全球購買力狀態
• 穩定幣交易所淨頭寸
• 鏈下交易所數據
衍生品評級：衍生品風險相對下降
（下圖衍生品風險係數）
市場一直在消化多頭期貨的拋壓（或多頭期貨交易者的爆倉），整體相對風險開始緩慢下降。
衍生品市場似乎開始發生冷卻。
（下圖期權意向成交比）
期權的意向並沒有太大變化。看漲期權的比例持續處於較高狀態。
（下圖衍生品成交量）
交易量開始迅速下降，交易者的參與熱情開始發生迅速的冷卻。
似乎市場的選擇都開始變成了觀望，可能一些宏觀數據超出了預料。
（下圖期權隱含波動率）
隱含波動率也開始下降。
（下圖期權成交結構和行權價）
從期權的形成結果來看，可能更多的賣家在市場的高位賣出了大量看漲期權。
集中價位在26000-28000行權價。
可能也是近期IV（隱含波動率）下降的原因之一。
但是一旦市場穿過這個整體價位，可能也會引起賣方因為Gamma擠壓問題不得不從市場購買更多籌碼來對沖當前看漲期權尾部的問題。
到時候也會形成購買力。
情緒狀態評級：狀態開始轉好
（下圖盈利虧損轉移量）
（下圖新增地址和活躍地址）
市場的新增地址開始活躍，整體的氛圍慢慢轉向穩定。
現貨以及拋壓結構評級：開始出現積累，無高權重拋壓
（下圖冰糖橙交易所淨頭寸）
目前交易所的狀態是呈現流出，也就是更多人買入並提出交易所。
當前價位依然有更多人持續願意購買市場籌碼，這似乎是個好現象。
（下圖高權重拋壓）
高權重拋壓下降，市場並沒有太高的拋壓比例。
目前市場環境相對良好。
購買力評級：穩定幣購買力流失，美洲購買力減緩。
（下圖全球購買力狀態）
美洲購買力延續上週相對較強狀態，但是勢頭開始逐漸變緩。
而歐洲購買力狀態有良好上升勢頭，亞洲購買力狀態稍顯下降。
（下圖USDC交易所淨頭寸）
近一周USDC持續流出，顯示當前並沒有太多可以支撐的購買力。
在這種情況下，如果沒有進一步衍生品影響，向上空間可能會相對有限。
（下圖USDT交易所淨頭寸）
USDT與USDC風格不太相同。
近一周流入流出量相對較小且對市場並無特別的指向性。
鏈下交易數據評級:20700-21450有購買意願
（下圖Coinbase鏈下數據）
25000價位有拋售意願，20700價位有購買意願。
（下圖Binance鏈下數據）
21450價位有購買意願。
（下圖Bitfinex鏈下數據）
20900價位有購買意願。
相較於上週，購買意願價位變化不大，但當前市場觀望情緒較為濃厚，上述價位可能是本週較為關鍵點位。
本週總結：
消息面總結：
1. 本周公布的就業指數強勁，並遠超預期，勞動力成本增幅小於預期，市場預期與實際的偏離，反映出可能存在信息的錯誤和遺漏。
2. 通脹下降，加息落地，市場對終端利率預期已經低於之前的5%，如果以此為標準，則意味著在今年可能會有降息。建議關注下週鮑威爾的講話態度和2月14日即將公佈的CPI。
3. 在經歷了過去一年不斷加息的緊縮局面，幣市對接下來的降息或更遠一些的寬鬆都拭目以待。
一方面是貝萊德，對於銀行的加密業務的類型股票增持已經達到7%，就單個股票來講，這個比例並不算低。
同時，印尼亞太區等一些國家開始積極加密交易所，以及歐洲領先了幾個頭部國家之一德國也開始加密業務的部署和零售經紀。
整體的轉向已經初步展現出來勢頭，各個國家政策的逐漸轉向，是本輪週期開始一輪支撐的基本因素之一。
加密的終極趨勢還是比較遙遠，但是在未來的三至六年裡最基礎的金融支付等設施可能會初步展開。
把握預期轉變的轉折，是研判效果放大的重要因素。
最差的時間可能已經在慢慢消化，甚至可能逐漸過去。
鏈上長期洞察：
1. 長期持幣者6月以上未發生拋售的群體經歷多月徘徊開始微小增持；
2. 在加密期貨市場中，幣本位參與者的做空為本次上漲的主要燃料；
3. 當市場達到強大的獲利比例，會對市場造成非常嚴重的中長期影響；
4. 推演得出，下次週期頂部變化或者中長期轉折關鍵點可能在600%以上的峰值盈虧率。
• 市場定調：
初步邁入平靜，主要期貨參與者被大幅度清算，下次大軋空可能需要一段時間。
鏈上中期探查：
1. 交易情緒呈現放緩；
2. 超短期未動供應呈現震盪式上移；
3. 長期參與者增持較慢，高權重拋壓較低；
4. 積累狀況略微減弱；
5. 存量買方可能在互相猜忌；
6. 交易所內部的購買力差值減緩流出。
• 市場定調：
積累稍帶減弱，猜忌
近兩週的中期有一定程度變化，市場速度仍在相對地放慢，同時，場內的存量買方可能會陷入到猜忌當中。
策略建議：當前可能不適合太激進的多頭策略
鏈上短期觀測：
1. 衍生品風險相對下降，市場衍生品交易者邁入觀望；
2. 更多期權賣家的賣看漲期權行權價位26000-28000美金；
3. 市場情緒狀態良好；
4. 交易所的數據呈現積累狀態，並無太多高權重拋壓；
5. 美洲購買力開始減緩，穩定幣購買力持續流失；
6. 鏈下交易數據顯示20700-21450有購買意願；
7. 短期內跌不破在18500~20500 概率為68 %。
• 市場定調：
市場開始慢慢趨於穩定，並沒有看到太多拋壓，可能波動在短期並不大。
短期可能更多會被衍生品引導。
策略建議：交易空間小的策略更好。
風險提示：
以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。
此報告為“WTR”研究院所提供：
金蛋日記；麋鹿不會迷路；外匯哥；湯圓；西貝；Kitkat
