本文試圖回答兩個問題：1.比特幣第三次減半能否帶來行情上漲？ 2.如果可以，可能的漲幅有多大？
這兩個問題將分別在歷史回顧和邊際成本理論中得到回答。
比特幣第三次減半能否帶來行情上漲？
截至2020年1月，比特幣已發生過兩次區塊減半事件。區塊減半是比特幣經濟模型的核心要素。
所謂採礦就是將新的比特幣以可預測的速度引入系統的過程，並且區塊獎勵遵循受控的周期性衰減速率。
這是比特幣與傳統法定貨幣之間的主要差異之一。
區塊獎勵減半內置於比特幣協議，大約每4年發生一次減半事件。不出意外，比特幣將會發生32次減半事件，屆時將不會有新幣被挖出來。
根據歷史記錄，比特幣價格和減半存在明確的相關性。
第一次發生在2012年11月28日，比特幣價格為12美元，一年後價格到達階段性高點，漲幅9602%。
第二次發生在2016年7月9日，比特幣價格已變為654美元，半年後，價格到達歷史最高點，漲幅2868%。
第三次預計發生在2020年5月13日（參見： www.bitcoinblockhalf.com）。
屆時，比特幣能否實現大幅上漲呢？
最近兩年，比特幣主導市場趨勢。
剛剛過去的2019年，它的市場佔有率從年初的一半上漲至68%。
上半年：比特幣在數字資產中獨領風騷。 5月下旬我們研判它將很快突破1萬美元進而開啟第五輪價格週期。年中時，價格最高漲至13311美元，半年實現四倍上漲。
下半年：比特幣整體處於高位調整蓄勢中，最大回調幅度-50%。整年回調幅度小於漲幅，蓄勢完成後將恢復上漲趨勢。
目前：臨近產量減半，一致性預期在逐漸增強。比特幣已在[6800-7800]美元區間震盪一月有餘。且最近三個月，存在快速拉漲、緩慢下跌特徵，底部試探性上漲，很快會有方向選擇。
比特幣愛好者對減半帶來的上漲行情抱有信心，事實上，即使是持懷疑態度的人，在事件發生時也不會置若罔聞。曾經發生過的事情，在某個時間點，它又會以類似的方式再次發生。
第三次減半帶來的漲幅有多大？
比特幣挖礦其實是用成本價去購買新增比特幣的過程。新增產量減半，挖礦收益也會減半，等於新增的比特幣的邊際成本翻倍。
所謂邊際成本是指增加一單位的產量隨即而產生的成本增加量。在經濟學中，因為規模效應的存在，邊際成本遞減是很多商品的普遍規律。
然而，因為周期性新增產量減半、算力持續高速增長（最近一年已翻2倍）、新型挖礦設備價格上調、人力成本易漲難跌以及作為最大挖礦地的中國對虛擬挖礦用電嚴監管等的因素的存在，比特幣邊際成本卻一直攀升。
每次減半都將直接推升邊際成本翻倍，進而推昇平均成本。
從這個角度看，每一枚比特幣都將越來越貴。
接下來，我們簡單推導比特幣越來越貴的理論公式：
假設比特幣最大供應量為SM、流通量為SC，減半前價格為P前，假設挖礦成本價和減半前價格一致，減半後挖礦成本價為P後，將是P前的2倍。
減半前所有比特幣的預期總成本為：C前=SM*P前
減半後所有比特幣的預期總成本為：C後=SC*P前+(SM-SC)*2*P前
總成本預期增加值為：C後-C前=(SM- SC)*P前
比特幣平均成本預期增加值為：(SM- SC)/ SM*P前
比特幣平均成本預期增幅為：(SM- SC)/ SM *P前/P前=(SM- SC)/ SM=1-SC/SM
成本增加將推升價格，這就是減半後價格上漲的邏輯。
具體漲幅和最大供應量和流通量相關。由於比特幣最大供應量為確定值，那麼漲幅和流通量成反比。隨著流通量越來越大，接下來的每次減半都將帶來預期成本上漲，但上漲幅度越來越弱。
也就是說，未挖出的比特幣數量越少，對存量比特幣行情的擾動越小。作為比特幣的生產者——曠工的定價權會逐漸削弱。
減半帶來的行情推動效應將逐級遞減。
我們讓K==1-SC/SM，並稱它為比特幣減半威力因子。
第一次減半：比特幣流通量1050萬個，未挖出的數量也為1050萬個。減半威力因子為0.5。
第二次減半：比特幣流通量1575萬個，未挖出的數量也為525萬個。減半威力因子為0.25。
第三次減半：比特幣流通量預計為1838萬個，未挖出的數量預計為262萬個，減半威力因子為0.125。
減半威力呈現2倍級衰減，減半漲幅呈現3倍級衰減。
比特幣第一次減半漲幅為9602%，第二次漲幅為2868%。考慮到減半後平均成本預期增幅為12.5%。
因此，我們預計第三次減半漲幅將介於12.5%~1000%之間。
除了減半，還要考慮到拋壓、通脹率和價格發現等方面。
減半將使新幣銳減，減弱市場拋壓。比特幣減半前每天產出約1800枚，假設礦工不做套保，挖出即拋，每天約1300萬美元的拋壓。減半以後，拋壓將降低到650萬美金左右。如果部分做套保，現貨市場拋壓力度將進一步減弱，利於市場上漲。
減半使得通脹率下降，稀缺性增強。黃金已開採近78%，年產量增長率處於1.5%~1.8%之間，逐年微降。由於週期性減產的存在，2020年比特幣通脹率將下調至2.5%，在2021年左右，稀缺性（存量/產量SF值）屆時將超過黃金。
減半使得價值重估，衍生品市場可能會快速響應。比特幣已經出現了一個強大的衍生品(期貨、期權，例如CME、Bakkt、數字貨幣交易所等)市場。衍生品市場能夠形成一種比較成熟和優良的價格機制，對未來供求及其價格趨勢進行預期，進而快速實現價格發現功能。
綜合考慮以上分析，以及每次減半都是市場內外的新聞報導焦點，我們認為，減半漲幅將更偏向於區間右側。
