原文： 《下個牛市，ETH 市值無法超過BTC 的三個理由》
撰文：隔夜的粥
無聊的行情背景下，KOL Pentoshi 拋出了一個老生常談的話題：
「下一個牛市，ETH 市值會超過BTC 嗎？」
放在幾個月前，我會簡單地認為，在未來的幾年內，只要以太坊能夠實現擴容，並且各種應用能夠實現大規模擴展，那ETH 的市值就有很大的概率能夠超過BTC ，而這可能也是很多eth maxis 的觀點，畢竟比特幣網絡的用途十分有限，而以太坊網絡則有更多的可能性（儘管它的抗審查性不如大餅）。
當然，btc maxis 不會這麼認為，他們認為所有的非比特幣網絡，實際上都是比特幣網絡的L2，從而得出結論稱「ETH 的市值無法超過BTC」。
但在我看來，btc maxis 的這一說法是缺乏說服力的，原因在於目前絕大多數的BTC 跨鏈橋都屬於中心化、需要信任的，而通過這種方式將BTC 連接到其他區塊鍊網絡，並不能給BTC 本身帶來多少價值。相反，這樣做最大的受益方只是資產跨鏈的目的地，例如WBTC 鑄造的越多，其給以太坊網絡帶來的價值就越多，而在以太坊網絡上發生的WBTC 資產轉移，與比特幣網絡本身是沒有任何联系的。
而在這個國慶假期期間，我看到Osmosis 聯創Sunny Aggarwal 發了這樣一條推文：
「Cosmos 會拯救比特幣。」
好傢伙，比特幣會淪落到需要市值靠後的Cosmos 拯救？乍一看，這就像是一條充滿「海克斯科技」味道的營銷推文，但考慮到Sunny Aggarwal 實際上是一名btc maxis，我又重新捋了捋自己的思路，然後將最近比較流行的應用鏈理論、模塊化敘事、PoW vs PoS 等學習內容混合在了一起。
先說下自己的初步結論： ETH 市值很大可能將無法超越BTC 。
理由一：根據應用鏈理論，未來會有更多的熱門Crypto 應用會選擇做應用鏈
最近，很多投資機構都發表了有關應用鏈的理論文章，比如1kx 、 Volt Capital 、Nascent 以及Foresight Ventures ，這些文章的核心觀點基本上大致相同，即隨著跨鍊等基礎設施變得成熟，更好的主權、代幣價值捕獲以及更好的用戶體驗因素，會促使Crypto 應用遷移到自己的應用鏈（無論是類似Cosmos zone 這樣的主權鏈，還是類似基於StarkEx 構建的Sorare 等rollup 應用鏈）。
簡單來說，未來的公鍊格局會是多鏈的，而不是一條鏈承載所有的應用，類似dydx 從以太坊生態轉向Cosmos 生態的案例，在未來還可能會繼續發生。而除了Cosmos 生態之外，Solana、Sui、Aptos 等單體鏈生態也將和以太坊生態形成直接的競爭。
僅根據Qiao Wang 提供的當前活躍生態開發者數據來看，以太坊生態大約占到了整個Crypto 市場的50% 左右，但我認為，未來這個佔有比例有可能會逐漸變小。
理由二：根據模塊化敘事，以太坊L1 共識層/ 數據可用性層/ 結算層也將面臨眾多競爭
假設應用鏈理論成立，未來將會出現大量的執行層（每個應用鏈就是一個執行層），而執行層將是與用戶最緊密相關的區塊鏈層，因而它們將捕獲用戶所帶來價值的絕大部分，剩餘的價值部分將流向數據可用性（DA）層、共識層以及結算層，而這正是以太坊L1 將會扮演的角色。
這就是模塊化敘事涉及到的東西，而以太坊L1 並不是市場上唯一的存在，像Celestia 這樣的模塊化公鏈，也會陸陸續續出現，它們將與以太坊的L1 形成競爭，當然，從目前來看，擁有eip 4844 以及完整danksharding 方案的以太坊仍然具備了很大的優勢。
理由三：根據PoW 和PoS 可互補理論，比特幣將成為Cosmos 等PoS 鏈生態的L1
以往，我們總在爭論PoW 和PoS 孰優孰劣的問題，例如採用PoS 共識算法的公鏈會面臨長程攻擊（ long range attack ）的威脅，像以太坊、Cosmos 等PoS 公鏈都採用了弱主觀性（Weak Subjectivity）方法來緩解這一問題，而這導致了較長的質押解除期，Vitalik 甚至還討論了可能要通過社會恢復來解決潛在的攻擊問題。
而採用工作量證明（PoW）機制的比特幣並不存在這一問題，這使得該網絡是抗審查的。
那能否將比特幣網絡和PoS 網絡聯繫在一起，以解決PoS 鏈的安全隱患，同時增加比特幣網絡的價值呢？
這就是目前Cosmos 生態在探索的一個方向，例如Nomic 以及Babylon 都在嘗試利用比特幣PoW 網絡的檢查點(checkpoint) 來解決PoS 鏈的安全性問題，其中Nomic 是用於保護自身的去中心化比特幣側鏈（去中心化、無需信任的比特幣跨鏈橋，將為比特幣網絡帶來更多的價值），而Babylon 則是一個通用層解決方案。
這樣的設計，使得比特幣網絡實際上成為了L1 層，Cosmos 生態鏈成為了L2 以及L3 層。而根據斯坦福Tse Lab 的論文，這種互補模型甚至可以拓展到其他的PoS 鏈生態。
如果應用鏈理論以及PoW 和PoS 可互補理論成立，那麼比特幣網絡也將成為一個非常重要的數據可用性層（注：在以太坊轉向PoS 共識機制之後，比特幣已經成為了唯一有競爭力的PoW鏈）。
小結
綜合以上的假設，我認為比特幣網絡的想像力可能並不輸於以太坊，當然這在很大程度上依賴於真正安全的去中心化跨鏈橋，以及成熟的檢查點解決方案，而目前它們都還沒經過實戰檢驗（同樣的，很多公鏈路線圖目前也處於畫餅階段）。另一方面，比特幣網絡的抗審查性是有附加價值的。
所以，我猜ETH 市值大概率無法超過BTC。
