别争了，治理代币本质就是Meme

深潮TechFlow ｜2024-05-13 20:00

总而言之，一切都是 Meme。

作者：Yash Agarwal

编译：深潮 TechFlow

与 VC 支持的治理代币和 TradFi 相比，Meme 如何以及为何提供更公平的发行的漫谈和见解 — 给加密创始人们的教训。

A16z 的首席技术官最近辩称，Meme 币「对建设者没有吸引力」，「如果考虑到外部影响，可能甚至是净负面的」。

「一系列掩盖赌场的虚假承诺」
「改变了公众、监管机构和企业家对加密货币的看法」
「在技术上不具有吸引力」

等等。

与此同时，Chris Dixon 发表了一篇更为清醒的文章，强调了美国证券法律制度的系统性荒谬 —— 强调了最佳项目如何陷入监管的困境，而 Meme 币却能够脱颖而出，因为它们没有「假装 Meme 币投资者依赖任何人的管理努力」。这间接承认了加密货币其余部分的伪装（假装行为） —— 各种团队对协议的管理努力，而我们称它们为治理代币。

我们的目标既不是为 Meme 币（或治理代币）辩护也不是削弱其重要性，我们的目的仅仅是倡导更公平的代币发行。

别争了，治理代币本质就是Meme

治理代币是带有额外步骤的 Meme

我认为，所有的治理代币本质上都是 Meme，其价值取决于协议的 Meme 起源。换句话说，治理代币就是穿上西装的 Meme。为什么这么说？

通常，治理代币不提供任何收入分配（由于证券法），它们作为社区导向的决策框架也表现得不太好（持有往往集中，参与热情不高，或者 DAOs 一般都功能失调），这使得它们的作用就像 Meme 一样，只是多了一些额外的步骤。无论是 ARB（Arbitrum 的治理代币）还是 WLD（Worldcoin 的代币），它们本质上都是附着在这些项目上的 Meme 币。

这并不是说治理代币没有用处。归根结底，它们的存在是一个不断的提醒，说明为什么需要更新法律。话虽如此，治理代币在许多情况下可能会造成和 Meme 一样多的伤害：

对于建设者：许多知名的风投支持的治理代币在产品发布之前就开始发行，造成了严重的幻灭感。这直接破坏了那些努力多年以求获得采用的创始人的信誉。例如，Zeus Network 在甚至发布产品之前就以 10 亿美元的 FDV 启动，而许多创始人即使在取得重大进展后也难以达到这样的估值。
对于社区：大多数治理代币是风投支持的，以高估值启动并逐渐转移到散户投资者手中。

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研究 ICP、XCH、Apecoin、DFINITY 等，即使是 2017 年的 ICO 也比当前由风投支持的低流通量代币更好，因为它们在发布时大部分供应量都已解锁。

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让我们来看看 EigenLayer 的情况：

EigenLayer，可以说是这个周期中最大的以太坊协议，是一个经典的例子。内部人士（风投和团队）持有相当大的部分，达 55%，而最初的社区空投仅为 5%。这是一个典型的低流通量，高 FDV 的游戏，由拥有 29.5% 股份的风投支持。上一个周期，我们责怪 FTX/Alameda，但这个周期我们也好不到哪儿去。

由 EIGEN 管理的 EIGENDAO 现在就像任何 Web2 治理委员会一样，因为内部人士控制了大部分供应（最初社区供应仅为 5%）。不要忘了，EigenLayer 的整个概念是重新抵押（杠杆化的收益 farming），使得金融工程与 Meme 一样像庞氏骗局。

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如果一群内部人士占了供应量的一半以上（在这种情况下为 55%），我们将严重阻碍了加密货币的再分配效果，使少数内部人士通过低流通量、高 FDV 的发行变得极其富有。如果内部人士真的相信，考虑到代币发行的天文数字估值，他们最好减少分配。

请真正的阴谋集团站出来

鉴于资本形成过程的荒谬性——我们最终会看到风投指责 Meme，而 Meme 制作者则指责风投导致了该领域的监管混乱和声誉危机。

但为什么风投对代币如此有害？

风投公司抬高 FDV 有其结构性原因。比如说一个大型风投基金投资 400 万美元换取 20% 的股份，估值 2000 万美元；从逻辑上讲，他们必须在 TGE（代币发行活动）上将 FDV 提升到至少 4 亿美元，才能为 LP 带来利润。协议被推动以尽可能可能最高的 FDV 上市，以提升种子期 / 前种子期投资者的收益。

在这个过程中，他们不断鼓励项目在更高的估值下筹集资金。基金规模越大，就越可能给项目一个荒谬的高私人估值，建立一个强大的叙述，并最终以更高的公共估值上市，迫使在代币发行时对散户进行抛售。

高 FDV 的启动只会导致螺旋式下降和零关注度。参考 Starkware 的案例。
低 FDV 的启动允许散户从重新定价中获利，并帮助形成社区和思维份额。参考 Celestia 的案例。

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散户比以往任何时候都更加敏感于解锁。仅在 5 月，就有价值 12.5 亿美元的 Pyth 将被解锁，加上来自 Avalanche、Aptos、Arbitrum 等的数亿美元。

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一些解锁数据

Meme 是金融体系崩溃的产物

可以说，比特币是最大也是最古老的 Meme 币，诞生于 2008 年的金融危机之后。负 / 零实际利率（利率 - 通货膨胀）迫使每个储户在新光鲜的资产类别上进行投机（例如，Meme 币）。零利率环境创造的市场环境中充满了靠廉价资本维持的亡命之徒。即使是像标普 500 指数这样的顶级指数，也有约 5% 的僵尸公司，而随着利率的上升，它们的状况即将变得更糟，使它们与 Meme 没有什么两样。更糟糕的是，它们是由基金经理推销，散户每个月都在不断买入。

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投机永不消亡是有原因的，这个周期来说它们是 Meme。

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FRED via Kana 和 Katana

在此基础上，'金融虚无主义'一词最近引起了很多关注。它概括了这样一个观点：生活成本正在扼杀大多数美国人，越来越多的人无法获得向上流动的机会，美国梦基本上已成为过去式，而房价与收入的中位数比值达到了完全无法维持的水平。金融虚无主义的根本驱动因素与民粹主义相同，后者是一种吸引普通人的政治方法，他们对建立的精英团体感到厌倦——'这个系统对我不起作用，所以我想尝试一些非常不同的东西’（例如，购买 BODEN 而不是投票给 Biden）。

Meme 正在测试基础设施

Meme 不仅是一个很好的加密货币入门工具，也是测试基础设施的绝佳方式。与 A16z 的立场相反，我们认为 Meme 对任何生态系统都有净正面影响。没有 Meme 币，像 Solana 这样的链就不会面临网络拥堵，所有网络 / 经济漏洞也不会浮出水面。Solana 上的 Meme 币产生了净正面影响：

所有 DEX 不仅处理了有史以来最高的交易量，而且还超过了它们的以太坊对手。
货币市场整合 Meme 以增加 TVL。
消费者应用程序整合 Meme 以获得关注或用于营销目的。
得益于优先费和 MEV，验证者可以赚取巨额费用。
由于流动性和活动的增加，DeFi 中的网络效应更效应。

Solana 钱包 Phantom 的月活跃设备数达到 700 万，这是有原因的，因为它由 memecoins 提供支持，可以让普通人上机，这可能是目前加密货币中使用最多的应用程序之一。

对于真正的 RWA 来说，在链上交易需要具备足够流动性的基础设施（看看顶级 Meme，它们除了 L1 代币 / 稳定币外，流动性最深），经过压力测试的 DEX，以及更广泛的 DeFi。Meme 不会分散人们的注意力；它们只是存在于共享分类账上的另一种资产类别。

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Meme 作为筹资机制

Meme 现已被证明是一种有效的资本协调手段。研究 Pump.fun，它已促成接近数百万 Meme 的发行，并为 Meme 创造了数十亿的价值。为什么？因为这是人类历史上第一次，任何人都可以在不到 2 美元和不到 2 分钟的时间内创建一个金融资产！

Meme 可以作为一种极好的筹资机制和上市策略。传统上，项目通过分配 15-20% 给风投来筹集大量资金，开发产品，然后在通过 Meme 和营销建立社区的同时发行代币。然而，这通常导致社区最终被风投抛弃。

在 Meme 时代，人们可以通过推出自己的 Meme（没有路线图，只是为了好玩）并早期形成部落式社区来筹集资金。然后，他们可以继续构建应用程序 / 基础设施，不断为 Meme 增加实用性，而不需要做出虚假承诺或提供路线图。这种方法利用了 Meme 社区的部落主义（例如持有者偏见），确保来自社区成员的高参与度，这些成员成为您的 BD/ 营销人员。它还确保了更公平的代币分配，对抗风投采用的低流通量高 FDV 的抽水和倾销策略。