摘要： Balancer是一個基於資金兌換池的去中心化交易協議，也是一種非託管的通用自動做市商（AMM）協議，它的角色既可以是去中心化交易所，也可以是做市商，甚至可以成為一個“指數基金投資工具”，Balancer給DeFi領域帶來了更多的想像空間，本篇評估報告主要針對Balancer的交易相關內容進行評估。

Balancer評估結果

總分： 40分

等級： E

奔跑財經區塊鏈研究院點評：

自從DeFi概念火了之後，業內開始對DEX（去中心化交易所）做了新的探索，Balancer在五月份發行了生態代幣BAL（Balancer Governance Tokens），並宣佈於6月1日開啟“流動性挖礦”，嘗試以代幣激勵的方式讓Balancer協議產生更多的流動性，僅僅一個月的時間，Balancer上的流動性就從1990萬美元上漲至1.3億美元，其代幣BAL也從種子輪的0.6美元上漲至最高22美元。

截止至評估時的7月2日，Balancer交易量排在DEX的第六名，用戶數進入前五名，鎖倉總資金量在所有DeFi項目中排名第四，增長趨勢在DEX當中名列前茅。自從Balancer引入自動做市商（AMM）+流動性挖礦方案後，它已經逐漸在DEX中站穩腳跟。

但是Balancer仍然存在一些問題，6月29日，黑客利用了Compund、uniswap、Balancer三個項目的金融模型設計漏洞，製造了一起“空手套利以太坊”的攻擊，隨後的一天內，又發生了兩次相似的攻擊行為。頻繁的攻擊事件，再一次證明安全問題仍然是DEX乃至整個DeFi領域都需要重視的問題。

奔跑財經（ FinaceRun）項目價值評估模型FEMEV（FinaceRun's Evaluation Model of Exchange Value），通過8個維度21個指標對Balancer進行全面、權威、精準的評估：Balancer近期因為流動性挖礦的開啟，在資金鎖倉量、流動性、交易量、用戶數方面都獲得了較快增長，但是DEX的安全問題仍需注意。面對傳統的中心交易所，如何拓寬產品賽道、如何提高用戶體驗是它可以進步的地方。

（ Balancer評估模型圖）

Balancer項目概要

一、背景與合規

Balancer成立於2019年8月份，聯合創始人Fernando Martinelli是巴黎索邦大學的工商管理碩士，他希望可以打造一個數字資產指數基金，同時還能為DeFi領域帶來更好的流動性，這個想法很快就獲得了由投資機構Placeholder領投的300萬美元。

今年三月份， Balancer作為一個自動做市商(AMM)協議推出，官方的介紹是非託管的投資組合管理者、流動性提供者以及價格傳感器。

簡單來說， Balancer允許用戶像指數基金一樣持有一籃子代幣，它可以是任意數量的ERC20 Token、穩定幣和ETH，用這些代幣來組成一個Balancer池，也稱為資金池，這個資金池可以用於去中心化交易，也可以是一個提供流動性的自動做市商。同時，提供資金池的人可以設置該資金池各個幣種兌換的交易費率，而且可以獲得代幣激勵，這個過程被稱為“流動性挖礦”。

傳統的DEX一般使用的是訂單簿模式，也就是買賣雙方的掛單全部集中記錄，然後進行撮合，結果上鍊；Balancer的資金池模式則是使用用戶提供的資金池預先給交易雙方提供深度，並輔助以聯合曲線為交易定價（注：聯合曲線是價格和兩個資金池中累計通證供應量之間的函數，詳情參閱白皮書）。

需要說明的是， Balancer這種新型去中心化交易所不需要在美國SEC進行註冊，一般情況下，加密交易所必須在美國證券交易委員會（SEC）註冊為National Securities Exchange（根據美國證券交易法案第6款註冊的證券交易所）。但是與傳統交易所不同，Balancer沒有訂單簿，也不提供託管服務，所以無需向SEC進行註冊。

Balancer交易指標

一、流動性

根據DEFI PULSE統計的數據，Balancer自六月份以來流動性呈指數型上漲，從1990萬美元上漲至1.3億美元，流動性增加了六倍。

以上是目前Balancer上流動性最充足的六個資金池，資金池也可以理解為交易對，在一個資金池內的所有幣種都可以互相兌換，Balancer設定了每個資金池最多可以有8個幣種。

我們也可以看到，隨著DeFi的發展，穩定幣的重要性也越來越突出，穩定幣的市值已經突破百億美元，五個月內增長了120%，隨之而來的是穩定幣互換的剛需，穩定幣互換能在流動性排名中獲得第一和第六，也印證了這一點。

Balancer的流動性與傳統交易所的流動性有所不同，傳統交易所可能需要用戶去觀察交易對盤口的掛單數量、深度，無法明確得知具體滑點情況。而Balancer的流動性是一目了然的，每一個資金池具有多少流動性，還有可能產生的滑點與所需的交易費率都是實時顯示的。

比如我要買5000個ETH的BAL代幣，它會告訴你詳細的兌換比例，以及這次交易會使用到四個資金池，每個資金池提供了多少比例的流動性，而且會告訴你本次交易可能會產生最多16.81%的滑點差價，交易量越大，滑點差價越大，如果我只購買10個ETH的BAL，那麼只會產生0.07%的滑點差價。

二、成交量

Balancer的每日交易量已經從剛上線時的400萬人民幣上漲至最近的3500萬人民幣，在DEX當中排名第四位。

三、交易對

以上是Balancer交易量最多的前十名資金池，基本以平台幣BAL、穩定幣和DeFi代幣交易為主。

雖然Balancer並沒有像傳統交易所那樣有標準的上幣要求和限制，但是Balancer制定了“代幣白名單”，目的是限制大型機構通過自身持有的代幣數量優勢獲取大量BAL，這個規則也可以當成一種獨特的“上幣審核機制”。而且用戶在設計資金池時會考慮到資金池帶來的流動性收益和手續費用收益，所以一般只有優質且被大眾認可的幣種才會獲得更多的流動性和交易量。

Balancer衍生品交易指標

Balancer並不算傳統意義上的交易所，目前也沒有發展金融衍生品交易的計劃，Balancer的目標是為DeFi生態產品提供充足的流動性，在當前的市場環境下，受眾用戶並不多，從交易所的商業和市場角度考慮，沒有衍生品交易會給交易所的市場拓展減分。

Balancer安全性

一、風險應對機制

6月底，Balancer的流動性資金池連續遭到了多次攻擊，Balancer官方對黑客的攻擊方式進行了一次簡單的回顧。

6月29日，攻擊者從dYdX閃電貸中藉到代幣並鑄幣後，通過Uniswap閃貸獲得cWBTC和cBAT代幣，然後將藉得的代幣在Balancer代幣池中大量交易，從而觸發Compound協議的空投機制，獲得空投的COMP代幣，再使用Balancer有漏洞的gulp()函數更新代幣池數量後，取走所有代幣並歸還閃電貸。攻擊者相當於利用了Compound協議的金融模型、閃電貸和Balancer代碼漏洞，無中生有了COMP，總獲利約為11.5ETH。

本次攻擊事件主要利用了各個DeFi產品之間存在的金融業務模型漏洞，其次是Balancer存在的代碼漏洞。

對於代碼層面的漏洞，自然是可以通過代碼審計進行修復的，但是這種橫跨多個DeFi產品，利用金融模型漏洞的攻擊模式，很難用傳統的安全技術進行應對，此舉需要Balancer和其他DeFi產品建立全新的安全機制，盡量可以做到攻擊時攔截，而非攻擊後預警，這樣風險應對機制才算完善。

二、儲備金

在資金安全方面，與傳統交易所的冷熱錢包儲存資金不同， Balancer不需要管理用戶的資產。我們可以根據官方提供的資金池地址，通過以太坊瀏覽器搜索某個資金池地址來查看資金餘額，比如USDC對mUSD的流動性資金池，它的地址為

0x72cd8f4504941bf8c5a21d1fd83a96499fd71d2c

Balancer生態

一、生態治理代幣BAL

BAL是Balancer生態的重要一環，它除了可以進行生態治理提案投票外，還BAL對核心業務進行了深度綁定，Balancer的核心業務是Balancer資金池，所有願意提供Balancer資金池流動性的用戶，都可以獲得BAL代幣的激勵，這種促進生態發展的模式，在Compound上也有過，今後可能會有更多DeFi產品參照這種模式。

BAL代幣的供應量為1億，其中25%分配給創始人、核心開發者、顧問和投資者，這部分代幣會有解鎖期。剩餘75%的代幣將分配給流動性提供者。隨著後續治理批准，代幣也可能會分配給協議的生態戰略合作夥伴。

當前每週分配給流動性提供者的BAL為14.5萬枚，每年大約有750萬枚代幣釋放，按照發文時11.3美元的價格，每週約釋放160萬美元的代幣。由於目前市場流通量較少，部分中心化交易所刷量嚴重，所以目前BAL並沒有相對合理的市值排名。

需要注意的是，由於目前Balancer的產品處於創新階段，官方不建議為了獲取BAL而投入大量資金，以免遭受未知的損失。

Balancer用戶體驗

一、 Balancer市場熱度

Balancer推特共有6374個關注者，官方6月份發推特34條，5月份發推特9條；Medium關注者422人，6月份發布5條資訊；官方DISCORD社群共3100餘人，平均在線人數600人。

Balancer的社區數據不論是推特還是社群數據表現都較為一般，相比於主流交易所確實存在一定距離。

谷歌搜索指數近期有下滑趨勢，不過由於Balancer字段有多個實際含義，無法準確反映Balancer熱度。從搜索指數區域分佈來看Balancer的搜索來源多數來自於美國。

二、 Balancer流量與用戶

由於Balancer相關係列網站流量較低，流量分析工具SimilarWeb並沒有提供流量相關數據，主要原因是Balancer用戶基數較少，Balancer每日活躍用戶大約為1000人左右。

三、產品體驗

Balancer屬於普通的DApp使用方式，並沒有針對用戶進行特別的優化，也沒有對國外用戶進行針對性的翻譯和說明。

網站用戶可以選擇使用Metamask錢包連接使用，App則可以選擇各類以太坊錢包產品，國外用戶一般會選擇像Trust這種錢包來使用Balancer，國內用戶一般會使用imToken。

四、 Balancer交易費率

Balancer資金池對每筆交易收取一定百分比的交易額，該費用是每個池可自定義的，並完全按比例交給池流動性提供者。

Balancer市場潛力

交易所的競爭已經不能用激烈來形容，傳統交易所已經擁有相當牢固的護城河，以Balancer為代表的新型交易所只能強化DEX的優勢，然後另闢蹊徑，從最薄弱的流動性做文章，開啟“流動性黑洞”，逐漸侵占傳統交易所的用戶。

Balancer相比同類型的Uniswap交易所出彩的地方在於，它改進了自動做市商的機制，通過“流動性挖礦”的模式為自己帶來了可觀的交易量和用戶增長，雖然目前Balancer的規模還是沒有Uniswap大，但是它正在以肉眼可見的速度發展。

總結

無論是交易所的背景還是團隊， Balancer都不是特別出眾的那一個，但是Balancer設計的全新資金池模式，為DEX帶來了更多可能，自動做市商+流動性挖礦比以往各類行為挖礦模式都更完善。

雖然Balancer遭遇了幾次攻擊，產生了一點負面影響，但是這是一個交易所走向成熟的必經之路，在沒有發展壯大之前盡可能的發現更多安全問題，會發展的更安心。

目前國內用戶對Balancer類型的產品不太感興趣，事實上大部分的DApp產品都只有很少數的國內用戶在玩，國內用戶的偏好還是等待產品成熟再去使用。

對於少數具有探索精神的用戶而言，他們正在嘗試使用新型的交易所，並嘗試理解和期待它的價值，目前所有DEX的交易量從年初不足0.5%的佔比到現在超過1%，對於CEX （中心化交易所）來說，這點量微不足道，但是如果DEX可以一直保持這個增長趨勢，那就有機會改變區塊鏈交易所整體市場格局。

附件： Balancer交易所評估模型表