原標題：科普|安全地開啟合成資產時代
作者：以太坊愛好者
別看“合成資產” 這個名詞這麼高端，沒准你早就用過了。
比方說你是Alice ，你和你的好朋友Bob 關於一場球賽的結果打了個賭，這其實就是一筆合成資產交易。如果你的另一個好朋友Charlie 拿著你們的賭金，確保會在比賽結果出來後通過Venmo 將賭金支付給贏家；那麼，在這一過程中，Charlie 就起到了託管和結算層的作用。如果你信任Charlie 並賦予他仲裁爭議的權力，Charlie 就起到了信息輸入機制的作用。
每個合成產品都具備以下幾個核心部分：
中心化/法幣合成品鏈上合成品Alice、Bob 和Charlie 之間的交易清算網絡自動清算中心、SWIFT 國際資金清算系統等以太坊Venmo託管機制託管賬戶智能合約Charlie 的Venmo 賬戶對手方（通常是經過KYC的法人實體）以太坊網絡地址Alice 和Bob質押品美元、國庫券和其它具有代表性的流動資產ETH、Dai、USDC 等等美元目標指數股票、債券、商品等一切股票、債券、商品、密碼學貨幣等一切梅西在特定一場比賽中的得分信息輸入機制法院系統UMA、Chainlink、Band、Tellor 等由Charlie 判定錨定機制保證金要求、清算、資金費率、期滿視情況而定——每個協議都不同期滿付款截止日期任意日期任意日期或不限期比賽結束
合成產品之所以廣受歡迎，正是因為這類產品具有很強的靈活性。合成產品可以讓市場參與者對沖原本不可能用來買賣的風險，因此成為了現代金融業最有用的概念之一。
在衍生品出現之前，商品生產者無法對沖將來物價下跌的風險；商品消費者也無法對沖將來物價上漲的風險。目前，可以讓借貸雙方對沖利率風險的法幣利率衍生品市場已經超過了500 萬億美元。正因有了流動的利率市場，美國的30 年期固定住房抵押貸款利率等產品才有可能推出—— 否則，在銀行利率動態變化的情況下，什麼銀行會願意提供30 年期固定貸款利率呢？
鏈上合成產品的重要性
開放式金融要讓所有參與者都能公平地進入該市場。通過中心化中介將現實資產代幣化可以將有用的產品集中在同一個結算層上。然而，代幣化並不能消除一切准入障礙，因為用戶最終還是要信任中心化中介或託管機構，並遵守它們的規則。區塊鏈上的合成產品有助於增強市場的公平性和開放性，消除每個金融市場的准入障礙，讓個人、實體或DAO（去中心化自治組織）無需通過中心化中介即可買入任意類型的金融產品，而且不會遇到單點故障問題。
DeFi 合成資產
由MakerDAO 系統管理的Dai 就是一種合成資產。
Dai 的合成性主要體現在兩點：
Dai 的價格錨定美元；Dai 的價格是由其背後的質押品支撐的，並不是token 自身固有的。
Dai 使用的是美元/ETH 價格對。不過，你也可以往Maker 中註入不同的目標價格對，創造出不同的合成資產。
注入黃金/ETH —— 獲得以ETH 為質押品的合成型黃金代幣注入歐元/ETH —— 獲得以ETH 為質押品的合成型歐元注入標準普爾指數/DAI —— 獲得以Dai 為質押品的合成型標準普爾指數
通過金融工具，你可以將質押任意代幣來生成合成型代幣。你甚至可以質押合成型代幣A 來生成合成型代幣B 。金融工程師的創造力是無窮無盡的！
-合成資產可以被設計成各種對持有者和發行者都有用的應用。上圖只是大概勾勒了一個框架-
然而，並非所有合成資產都是一模一樣的。在打造合成產品時，你需要從應用場景的角度出發仔細思考它的特性。這其實不難。只要思考以下兩個問題：
這種合成代幣要跟隨哪個目標價格？在什麼情況下，合成代幣的錨定機制能正常運作？
如何評價Dai 和sUSD
為解釋得清楚些，我們來看看Dai 和sUSD 。二者的目標價格都是1 美元，但是它們用來維持錨定價格的機制和流動性保證迥然相異。
sUSD 更適用於短期投機。 sUSD 可以以1 美元整的價格交易……但是只能在synthetix.exchange 上。只要synthetix.exchange 的信息輸入機制提供的價格是準確的，且交易池有足夠多的質押品背書，所有synthetix.exchange 交易都是以公平的價格完成的。因此，相比Synthetix 上的其它合成資產來說，sUSD 是最實用的投機工具，但是在Synthetix 平台之外可以直接維護穩定性的工具很少。
Dai 更適合長期持有。 Dai 很少能以1 美元整的價格交易……但是由於Dai 的價格具有波動性，MakerDAO 治理系統可以利用一些槓桿來重新平衡供需關係。在最糟糕的情況下，全局清算機制會使用價值1 美元整的質押品來贖回每個Dai 。只要MKR 持有者治理得當，Dai 就會維持在目標價格。因此，Dai 不適合充當美元的短期交易替代品，但是它作為穩定價值貯藏物的保障性較強（如果你信任MKR 和MakerDAO 基金會的工作）。
不同的合成資產機制都在努力維持類似的權衡關係。
站在用戶的角度上捫心自問：你需要在多長的時間範圍內獲得什麼樣的保障？你希望將這個合成資產作為短期流動性？還是長期價值貯藏物？這會幫助你決定哪種合成資產協議適合你。
信息輸入機制問題
無論你使用哪種資產協議，都會在某種程度上需要使用信息輸入機制。
信息輸入機制可以讓智能合約獲取外界的數據。 DeFi 合約利用這些數據來決定誰有權索要合約內的質押品。這就意味著，如果你控制了信息輸入機制的輸出，就能控制DeFi 合約內鎖定的資產。
信息輸入機制是DeFi 目前所面臨的最大問題。近期發生的bZx 閃電貸攻擊、SNX 信息輸入機制被加塞和Maker 的黑色星期四都反映了這個問題的嚴重性。
通過鏈下餵價來解決信息輸入機制問題
大多數信息輸入機制問題的解決方案都提議從可信的鏈下接口安全地獲取數據，並儘可能快速頻繁地發送到區塊鏈上。 Provable Things、Chainlink，甚至是Compound 的Open Oracle 機制都是這個方案的不同版本。為了增強安全性，許多DeFi 合約都引入了延遲機制（鏈上價格可以使用之前會延遲一段時間），或“熔斷機制”（設定一段時間內價格波動的上限）。這類策略需要進行權衡取捨，例如，可能會帶來信息輸入機制被加塞（搶在價格更新前完成清算）的風險，或是更高的執行不確定性。
不通過鏈下餵價來解決信息輸入機制問題
另一種增強DeFi 的安全性和可擴展性的解決方案是，盡可能減少使用信息輸入機制。該方案更具區塊鏈原生性，沒有試圖直接解決信息輸入機制的去中心化問題，而是在編寫DeFi 合約時不預設鏈上餵價一定是準確的。 “無價格” 合約使用的信息輸入機制在且僅在合約對手方無法解決爭議的情況下，保證能及時查看之前的價格。並且，對於那些確實需要上鍊的價格，信息輸入機制會為其準確性提供經濟保證。
最後的思考
合成資產是強大的金融工具，開放式金融可以讓用戶通過新的方式來構建合成資產。但是，我們不應該僅僅為了趕時髦而盲目使用所有合成代幣。合成代幣的設計模型還沒有經過良好的測試，而且每個模型都要考慮一系列權衡關係。作為用戶，我們有絕佳的機會能夠參與到這一實驗中來，為建立下一代標準作出貢獻。
（完）
