著者：Zhao Ying、ウォールストリート・インサイト

バンク・オブ・アメリカのチーフ投資ストラテジスト、ハートネット氏は、トランプ大統領が世界的な財政拡大を推進し、「新世界秩序＝新世界強気相場」のシナリオを作り出していると考えている。この枠組みの下では、金と銀の強気相場は継続するだろうが、現状最大のリスクは円、ウォン、台湾ドルの急激な上昇であり、世界的な流動性危機を引き起こす可能性がある。

円は現在160円近辺で推移し、歴史的な安値に近づいている。また、人民元に対する為替レートは1992年以来の最低水準となっている。ハートネット氏は、これらの極めて弱い東アジア通貨の急激な上昇は、アジアからの資本流出を反転させ、世界市場の流動性を脅かす可能性があると警告している。

資産配分に関しては、ハートネット氏は国際株式と「経済回復」関連資産のロングポジションを推奨する一方、金の長期見通しについても楽観的な見方を示している。同氏は、中国におけるデフレ脱却が日本と欧州の強気相場の起爆剤となるため、中国が最も有望な市場だと考えている。

金は史上最高値の6,000ドルを突破する勢いを見せており、小型株と中型株は金利、減税、関税削減政策の恩恵を受けるだろう。しかし、この楽観的な見通しが持続可能かどうかは、米国の失業率が低水準を維持できるかどうか、そしてトランプ大統領が生活費の低下によって支持率を上昇させることができるかどうかにかかっている。

1. 新しい世界秩序が世界的な強気相場を刺激した。

ハートネット氏は、円が短期的に暴落しないと仮定した場合、市場は「新世界秩序＝新世界強気相場」の局面に入りつつあると考えている。トランプ氏はバイデン氏のアプローチを引き継ぎ、世界的な財政拡大を推進している。

このような状況において、ハートネット氏は、米国例外主義的なポジションが世界的なリバランスへと転換していることから、国際株式のロングポジションを取ることを推奨しています。データによると、2020年代には米国株式ファンドへの資金流入は1.6兆ドルに達したのに対し、グローバルファンドへの資金流入はわずか0.4兆ドルにとどまっており、この不均衡は是正されると予想されています。

ハートネット氏にとって中国は最も有望な市場です。彼は、中国のデフレ脱却が日本と欧州の強気相場のきっかけになると考えています。

地政学的な観点から見ると、テヘラン証券取引所は昨年8月以降65%上昇している一方、サウジアラビアとドバイの市場は安定を維持しており、この地域で革命が起こる可能性は低いことを示しています。イランは世界の石油供給量の5%、石油埋蔵量の12%を占めているため、これは市場にとって朗報です。

2. 金の強気相場はまだ終わっていない。

ハートネット氏は、新世界秩序が株式市場の強気相場だけでなく、金市場の強気相場も促進したと強調した。

金、特に銀は短期的には買われ過ぎの状態にあり、銀価格は200日移動平均より104%高く、1980年以来最大の買われ過ぎレベルとなっているものの、金の長期的な上昇傾向は依然として維持されている。

金は、戦争、ポピュリズム、グローバリゼーションの終焉、財政の過剰拡大、債務の切り下げなどの要因により、2020年代で最もパフォーマンスの良かった資産でした。

連邦準備制度理事会とトランプ政権は、国債と住宅ローン担保証券の購入を通じて、2026年に量的緩和の流動性を6,000億ドル増加させることを見込んでいる。

過去4年間、金は債券や米国株をアウトパフォームしており、この傾向は反転の兆しを見せていません。買われ過ぎの強気相場では常に力強い反落が見られますが、金への配分を増やすことは依然として合理的と言えるでしょう。

現在、バンク・オブ・アメリカの富裕層顧客のうち、金に投資しているのはわずか0.6%です。過去1世紀にわたる4回の金強気相場の平均上昇率が約300%であったことを考えると、金価格は6,000ドルを突破すると予想されます。

3. 小型株や景気回復に関連する資産が恩恵を受ける。

金以外にも、他の資産も新たな世界強気相場の恩恵を受けた。

ハートネット氏は、10月29日のFRBによる利下げと11月4日のトランプ氏の選挙勝利の後、市場が「価値下落」取引（金や日経平均株価など）と「流動性」取引（宇宙やロボット工学など）にシフトした理由は、金利、税金、関税の引き下げに加え、FRB、トランプ政権、Z世代によって提供された「プットオプション保護」であると主張している。

ハートネット氏は、以下の状況が起こるまで、中型株、小型株、住宅建設、小売、輸送セクターを含む「経済回復」関連資産を買い持ちし、大型テクノロジー株を空売りすることを推奨している。

まず、米国の失業率は5%に上昇しました。これは、企業によるコスト削減、人工知能（AI）の導入、そして移民制限が失業率の上昇を抑制できなかったことが原因と考えられます。注目すべきは、若年層の失業率が4.5%から8%に上昇した一方、カナダでは移民が大幅に減少したにもかかわらず、過去3年間で失業率が4.8%から6.8%に上昇していることです。減税が消費ではなく貯蓄に振り向けられれば、景気循環セクターに悪影響を及ぼすでしょう。

第二に、トランプ大統領の政策は大規模な介入を通じて生活費を引き下げることに失敗しています。一般の金利は依然として高止まりしており、エネルギー、保険、医療、そして人工知能（AI）による電力価格の下落がない限り、トランプ大統領の低い支持率の改善は難しいでしょう。現在、トランプ大統領の総合支持率は42%、経済政策の支持率は41%、インフレ政策の支持率はわずか36%です。

歴史的に見ると、ニクソンが1971年8月に生活費の改善のために物価と賃金を凍結するという措置は功を奏し、支持率は1971年8月の49%から1972年11月に再選されたときには62%に上昇した。

しかし、トランプ大統領の支持率が第1四半期末までに改善しない場合は、中間選挙のリスクが高まり、投資家が「トランプ・ブーム」の循環資産の買い持ちを続けることがより困難になるだろう。

4. 東アジアの通貨高が最大のリスクとなる。

ハートネット氏は、第1四半期の市場コンセンサスは非常に強気である一方、最大のリスクは円、ウォン、そして台湾ドルの急激な上昇にあると指摘する。現在、円は160円付近で取引されており、人民元に対する為替レートは1992年以来の最安値となっている。

これらの通貨の急激な上昇は、日本銀行の金利引き上げ、米国の量的緩和、日中地政学的緊張、ヘッジの失敗などの要因によって引き起こされる可能性があります。

そうなれば、1.2兆ドルの経常収支黒字を取り戻そうとするアジア諸国から米国、欧州、新興市場への資本流入が逆転し、世界的な流動性危機が引き起こされるだろう。

ハートネット氏の警告シグナルは、「円高とMOVE指数の上昇」というリスク回避的な組み合わせです。投資家は、市場からの撤退時期を判断するために、この指標を注意深く監視する必要があります。

連邦準備制度理事会のグールズビー氏：インフレ率を2％に戻すことが最も重要な目標

人気記事