著者: ニック・マギウリ、金融ブロガー、「Just Keep Buying」の著者
編集：Felix、PANews
投資業界では、超過収益（アルファ）、つまり市場を上回るパフォーマンスを上げる能力こそが投資家が追求すべき目標であると広く信じられています。これは完全に論理的です。他の条件が同じであれば、アルファが高いほど良いのです。
しかし、アルファを持つことが必ずしも投資収益率の向上を保証するわけではありません。アルファは常に市場のパフォーマンスに左右されるからです。市場のパフォーマンスが低迷した場合、アルファが必ずしも利益を生み出すとは限りません。
例えば、アレックスとパットという2人の投資家を想像してみてください。アレックスは非常に優秀な投資家で、毎年市場を5%アウトパフォームしています。一方、パットは下手な投資家で、毎年市場を5%アンダーパフォームしています。アレックスとパットが同時に投資した場合、アレックスの年間リターンは常にパットのリターンよりも10%高くなります。
しかし、パットとアレックスが異なる時期に投資を始めたとしたらどうなるでしょうか？アレックスの方が優れたスキルを持っているにもかかわらず、パットのリターンがアレックスを上回る可能性はあるのでしょうか？
答えはイエスです。実際、アレックスが1960年から1980年の間に米国株に投資し、パットが1980年から2000年の間に投資していたとしたら、20年後にはパットの投資収益はアレックスのそれを上回っていたでしょう。次のグラフがそれを示しています。
このシナリオでは、アレックスは 1960 年から 1980 年にかけて年間 6.9% (1.9% + 5%) の収益を達成しましたが、パットは 1980 年から 2000 年にかけて年間 8% (13% - 5%) の収益を達成しました。パットの投資スキルはアレックスより劣っていましたが、インフレ調整後の総収益ではパットがアレックスを上回りました。
しかし、アレックスの相手が本物の投資家だったらどうなるでしょうか？アレックスのライバルがパットだと仮定しましょう。彼は毎年市場平均を5%下回るパフォーマンスを続けています。しかし実際には、アレックスの真の相手は、年間リターンが市場平均と同水準のインデックス投資家でしょう。
このシナリオでは、アレックスが 1960 年から 1980 年まで毎年市場を 10% 上回ったとしても、1980 年から 2000 年まではインデックス投資家より遅れをとることになります。
これは極端な例（つまり外れ値）ですが、アルファを持つと過去のパフォーマンスと比較してパフォーマンスが著しく低下する頻度が高くなることに驚かれるかもしれません。下のグラフをご覧ください。
ご覧のとおり、アルファがゼロ（0%）の場合、市場をアウトパフォームする確率は、実質的にコインを投げるのと同等（約50%）です。しかし、アルファリターンの複利効果によりインデックスをアンダーパフォームする頻度は確かに減少しますが、その増加率は想像するほど顕著ではありません。例えば、20年間のアルファリターンが年間3%であっても、米国市場の他の期間においては、インデックスファンドをアンダーパフォームする確率は依然として25%あります。
もちろん、相対的なリターンが最も重要だと主張する人もいるかもしれませんが、私は個人的にはそうは思いません。自問自答してみてください。平常時に市場平均のリターンを得ることと、不況時に他の人よりも「少しだけ損失が少ない」（つまり、プラスのアルファを得る）ことのどちらを選びますか？ 私なら間違いなく指数関数的なリターンを選びます。
結局のところ、ほとんどの場合、インデックスリターンはかなり良好なリターンをもたらします。下のグラフが示すように、米国株の実質年率リターンは10年間で変動しますが、概ねプラスです（注：2020年代のデータは2025年までのリターンのみを示しています）。
これらすべては、投資スキルは重要ではあるものの、市場のパフォーマンスの方がより重要であることを示唆しています。言い換えれば、アルファではなくベータを祈るべきなのです。
技術的な観点から見ると、ベータ（β）は市場のボラティリティに対する資産のリターンの大きさを測る指標です。ある銘柄のベータが2の場合、市場が1%上昇すると、その銘柄も2%上昇すると予想されます（逆もまた同様です）。しかし、簡略化のため、市場リターンは通常ベータ（つまりベータ係数が1）と呼ばれます。
良いニュースは、市場がある期間に十分な「ベータ」を提供しなかったとしても、次のサイクルでそれを補う可能性があるということです。これは、1871年から2025年までの20年間の米国株の実質年率リターンを示した以下のチャートで確認できます。
このグラフは、低迷期の後にリターンが力強く回復する様子を視覚的に示しています。米国株式市場の歴史を例に挙げると、1900年に米国株式に投資した場合、その後20年間の実質年率リターンはほぼ0%になります。しかし、1910年に投資した場合、その後20年間の実質年率リターンは約7%になります。同様に、1929年末に投資した場合、実質年率リターンは約1%ですが、1932年夏に投資した場合、実質年率リターンは最大10%に達します。
この大きなリターンの差は、投資スキル（アルファ）よりも市場全体のパフォーマンス（ベータ）の重要性を改めて強調しています。「市場の動向をコントロールできないのだから、一体何が問題なのだろうか？」と疑問に思うかもしれません。
これは、安心感を与えるため重要です。「市場に勝たなければならない」というプレッシャーから解放され、本当にコントロールできることに集中できるようになります。市場が自分のコントロールの外にあると不安になるのではなく、心配事が一つ減ったと考えてください。どうせ最適化できないのだから、最適化する必要のない変数だと考えてください。
では、代わりに何を最適化すべきでしょうか？キャリア、貯蓄率、健康、家族など、様々な分野を最適化しましょう。人生の長い道のりにおいて、これらの分野で創出される価値は、投資ポートフォリオで数パーセントの超過収益を追求するよりもはるかに大きな意味を持ちます。
簡単な計算をしてみましょう。5%の昇給や戦略的なキャリアチェンジは、生涯収入を6桁、あるいはそれ以上増やす可能性があります。同様に、健康を維持することは効果的なリスク管理であり、将来の医療費を大幅に軽減します。そして、家族と過ごす時間は、彼らの将来にとって良い手本となります。これらの決断がもたらすメリットは、ほとんどの投資家が市場を上回るパフォーマンスを目指して達成したいと願うリターンをはるかに上回ります。
2026 年には、正しいことにエネルギーを集中し、アルファではなくベータを追い求めてください。
