執筆者：張亜奇、ウォールストリート・インサイト

世界最大の暗号資産取引所であるバイナンスは、昨年10月10日に記録的な190億ドルの清算が発生した原因について、マクロ経済リスク、高レバレッジ、流動性不足が重なったためだとし、コア取引システムの不具合が主因ではないと否定した。しかし、この説明は、バイナンスのマーケティング戦略と市場への影響に対する業界の疑念を払拭するには至らなかった。

バイナンスは土曜日に報告書を発表し、トランプ大統領の関税発動の報道により世界市場が既に圧力にさらされており、ビットコインデリバティブの1,000億ドルを超える未決済建玉、急速に縮小する注文板、そしてブロックチェーンの混雑が一連の清算を引き起こしたと述べた。同取引所は2つのプラットフォームに特有の問題を認めつつも、清算の約75%はインデックスの変動前に発生しており、既にユーザーに3億2,800万ドル以上の補償を行ったことを強調した。

バイナンスの共同創業者であるジャオ・チャンポン氏は、金曜日のライブQ&Aセッションで、同プラットフォームが清算の波の主な要因であったという主張を否定し、その疑惑は「根拠がない」と述べた。ジャオ氏は、プラットフォームのシステム問題により損失を被ったユーザーには補償が行われており、バイナンスはアブダビの規制下にあり、依然として米国政府の監督下にある企業として、透明性をもって運営されていると述べた。

しかし、OKXのCEOである徐明星氏は、趙長鵬氏の発言を受けて、バイナンスが「無責任なマーケティングキャンペーン」、特にUSDeステーブルコインの高利回り商品の宣伝によって暴落を引き起こしたと非難した。同氏は、世界最大のプラットフォームとしてバイナンスは「巨大な影響力とそれに伴う業界リーダーシップの責任」を有していると述べた。ビットコインは10月の暴落以来苦戦しており、現在は史上最高値から約36%下落している。

マクロ経済ショックが流動性危機を引き起こす

Binanceはレポートの中で、10月10日の市場暴落のメカニズムを詳細に説明しました。関税関連のニュースは既にその日のうちに世界市場に圧力をかけており、さらにビットコインとイーサリアムの過去数ヶ月にわたる持続的な上昇は、トレーダーの間で高レバレッジと集中的なエクスポージャーをもたらしました。ビットコイン先物とオプションの未決済建玉は1,000億ドルを超え、強制的なレバレッジ解消の条件が整っていました。

売り圧力は急速に増幅しました。価格が下落するにつれ、マーケットメーカーは自動リスク管理を発動し、エクスポージャーを削減し、注文板から流動性を引き出そうとしました。BinanceはKaikoのデータに基づき、ボラティリティのピーク時には、複数の主要取引所で買い注文の厚みが事実上消失したと報告しています。注文数が少ないため、小規模な清算でさえ価格を大幅に押し下げる可能性があります。

この混乱は仮想通貨市場に限ったことではありませんでした。米国株は同日、約1兆5000億ドルの損失を出し、S&P500とナスダックは6ヶ月ぶりの大幅な日次下落を記録しました。Binanceは、同日、世界中で約1500億ドルのシステム的な清算が発生したと発表しました。

ブロックチェーンの混雑は圧力をさらに悪化させました。イーサリアムのガス料金（オンチェーン取引の取引手数料）は一時100グウェイを超え、送金速度が低下し、取引所間の裁定取引が制限されました。資金の移動が滞ったため、価格差は拡大し、流動性はさらに分断されました。

プラットフォームの問題と報酬プラン

Binanceはクラッシュ中にプラットフォーム特有の2つのインシデントが発生したことを認めたが、どちらのインシデントも市場のより広範な変動にはつながらなかったと述べた。

最初のインシデントは、UTC 21時18分から21時51分の間に内部資産振替システムの速度低下が発生し、スポット、資産管理、先物口座間の振替に影響を及ぼしました。コア取引システムは引き続き稼働していましたが、バックエンドのタイムアウトにより、一部のユーザーの残高が一時的にゼロになった状態でした。Binanceは、この問題はトラフィックの急増によるデータベースパフォーマンスの低下が原因であり、その後修正されたと発表しました。影響を受けたユーザーには補償が支払われました。

2つ目のインシデントは、USDe、WBETH、BNSOLのインデックスに、UTC 21時36分から22時15分の間に一時的な不一致が発生したというものです。これは、ほとんどの清算が完了した後に発生しました。Binanceは、流動性の不足と取引所間のリバランスの遅延により、局所的な価格変動が発生し、インデックスの計算に不均衡な影響を与えたと述べています。Binanceは方法論の調整を実施し、影響を受けたユーザーには補償を行いました。

Binanceは、清算の約75%がインデックスの変動前に発生したことを強調し、当初のマクロ経済ショックが主な要因であったことを示唆しました。同取引所は、ユーザーに総額3億2,800万ドル以上を補償し、暴落の影響を受けた参加者の安定を図るための追加支援プログラムを開始したと述べています。暴落後の顧客および企業へのBinanceの補償総額は約6億ドルでした。

趙長鵬氏、プラットフォームの責任を否定

金曜日にバイナンスのソーシャルメディアプラットフォームで行われたライブQ&Aセッションで、チャンポン・ジャオ氏は、昨年10月の仮想通貨市場の暴落の主たる責任はバイナンスにあるという根強い非難は「根拠がない」と述べた。ジャオ氏は、バイナンスが記録的な清算の波の主因であったという主張を否定し、プラットフォームのシステム問題により10月の市場暴落で損失を被ったユーザーには補償が支払われたと述べた。

チャンポン・ジャオ氏は、効果的なマネーロンダリング対策プログラムを維持できなかったことを認め、米国法執行機関との和解の一環として、2023年11月にCEOを辞任した。親会社であるバイナンス・ホールディングスは、独立した外部コンプライアンス監視機関を雇用することに合意した。ジャオ氏は昨年10月にトランプ大統領から恩赦を受けた。

趙長鵬氏は、一部の人々が依然として今回の暴落はバイナンスが原因だと主張し、同社に「すべての損害賠償」を求めていると述べた。同氏は、バイナンスはアブダビの規制対象企業であり、当局は同社の活動にアクセスでき、米国政府も依然としてプラットフォームを監視していると強調した。昨年9月のブルームバーグの報道によると、バイナンスは米国司法省と合意に近づいており、これにより監督要件の免除が可能になるとのことだ。

徐明星氏：「それはBinanceが無責任だったからだ。」

金曜日の趙長鵬氏の発言に続き、市場暴落におけるバイナンスの役割に関する非難が続いている。徐明星氏はXプラットフォームに投稿し、「世界最大のプラットフォームであるバイナンスは、業界のリーダーとして計り知れない影響力とそれに応じた責任を有している」と述べた。

徐明星氏は金曜日に投稿し、「複雑なことではないし、驚くことでもない。10月10日の出来事は、特定の企業による無責任なマーケティングキャンペーンによって引き起こされた」と述べた。同氏は、Binanceが9月に高利回りのUSDeステーブルコイン商品をローンチしたことで、清算の連鎖反応を引き起こしたと非難した。この商品は、プロモーション期間中、Ethena LabsのUSDeステーブルコインを担保として、ユーザーが年率12%の利回りを得ることを可能にした。

徐明星氏は、この商品は「ヘッジファンドレベルのリスク」を伴うと述べた。トレーダーは、米ドルを担保として借り入れ、投資額を増やすことのリスクを誤解し、「レバレッジサイクル」に陥っていると同氏は考えている。「小さな市場ショックでさえ崩壊の引き金となる」と同氏は主張し、「ボラティリティが上昇すると、米ドルは急速にペッグ制を解消し」、清算につながると述べている。徐明星氏は次のように述べている。

「OKXの顧客を含む世界中のユーザーと同社へのダメージは深刻で、回復には時間がかかるだろう」

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